作者| CICC Shi Lihong Liu Hao未来的研发部门 完成此报告的时间| 2025年6月27日 在过去的十年中，中国的国内消费基本上是由于进口大豆的冲动而导致的，因此国内大豆食品的价格总是与一个锚点密切相关：“进口大豆的成本 +石油工厂的迫害福利。”在基线商业模式中，油厂的损害利润受到CBOT大豆价格和原产国（SOJA CBOT）价格的波动（CNF）的影响，最终构成了由大豆CBOT统治的全球大豆价格系统。 但是，自今年年初以来，美国和巴西一直在实施与生物燃料有关的连续政策，这直接使两国对马铃薯石油的需求受益，这导致未来大豆对大豆的紧急期望显着提高。大豆之一n产品，大豆饮食在供应方面面临被动增长，直接对大豆餐的国际价格施加压力。由于商业联盟的商业关系仍然未知，因此国家饲养公司担心他们无法恢复其美国大豆进口渠道。 uu。在第四季度，大豆来源尚未被粉碎，但是大​​豆国际价格下跌为进口计的进口量增长了利润率。在这种情况下，国家公司出售了今年7月发货的30,000吨阿根廷大豆。这是自2019年中国批准进口阿根廷大豆餐以来注册的第一个大规模供应。这两个重要的问题是：2。如果将其标准化，对国家即将到来的行业以及大豆的供应和需求有什么影响？ 让我首先解释第二个问题。在定性上说话，如果该国完全将其在国外大豆的进口渠道释放，如果价格差异B在国际和国际大豆之间足够大，即使由于缺乏大豆来源而减少了国内整流量，也可以通过进口大豆的进口来直接补充它。一方面，这意味着当前的国内大豆食品价格可能会被高估，而另一方面，大豆食品的国内价格也将在未来的国际大豆食品价格中固定。像大豆贸易一样，进口大豆贸易也强调了基本价格。换句话说，对于国内进口商而言，大豆机器人餐会在将来成为另一个价格中心。 但是，所谓的定量变化导致了定性变化。换句话说，中国大豆的年消费会导致700,000至80万吨的消费。在短期内，我们应该讨论明年可以出口到中国的大豆饮食吗？自2012年以来，中国大豆餐的年度进口量未超过100,000吨。这意味着在以前的全球大豆中饮食模式，巴西和阿根廷大豆食品出口的目的地是非洲和中国的经济体，出口到中国的大豆将于明年出口。不同国家的能力。因此，此问题与阐明在巴西和阿根廷的电击限制限制下的最大事故数量相当。 根据美国农业部报告（合成石油和产品代理年），我们广泛认为，巴西的年度破碎能力可以在2025/26之前达到。 7000万吨[1]，2024/25 [2]增加了1300万吨5700万吨，大豆的饮食生产约为1000万吨。在阿根廷，根据玫瑰经交换报告（2025.02.28），预计阿根廷的破坏性能力将在2025/26年达到6700万吨。阿根廷的大豆产量仍约为400-50亿吨（23/2022除外），其磨削能力远高于其生产，因此阿根廷通常会寻求S进口巴拉圭大豆以增加容量的使用。基于对80％起始开始的保守估计（BCR报告指出，阿根廷的磨削能力的使用，2024年将回收约70％），2025/26年阿根廷大豆的破坏是5360万吨，大约有4,260万吨的2023亿吨和88亿吨，大约有4,260万吨和8.8亿吨。通常，2025/26年在巴西和阿根廷饮食中最大的饮食供应理论可以达到约1900万吨，约占中国大豆餐每年消费的24％-27％。这个百分比似乎足以引起大豆食品国内价格逻辑的变化。 [1]报告的原始报告：201在四年内每天162,000吨，巴西在2023年每天可以粉碎近64毫米（假设330天的研磨周期）。考虑到无活动能力，该数字高于69 MMT。 [2]没有特别的说明，USDA口径用于估算整个文本的磨削和消费量。 但是，应考虑到高开放关系通常与维护成本增加相对应。此外，供应增长降低了价格，从而制动了新公司。因此，从理论上讲，明年大豆食品出口的最大增加。此外，当基于生物柴油大豆供应的增加而计算时，美国大豆压机将从约24.2亿蒲式耳增加到约26亿蒲式耳[3]，从而增加了约500万吨的压力[4]。为了弥补美国约150万吨大豆石油的出口差距。巴西[5]，阿根廷的大豆需要增加约700万吨的极端水平。 （没有禁运，我们希望实际增加的幅度低于估计值，因为其他油可以补偿e对于差距和过多的大豆饮食并不能鼓励盈利能力）。总的来说，北美和南美洲少于1200万吨大豆的磨削相对应少于1000万吨的大豆的产量，在短期和中期和年度的内部市场中，大豆可以反映更多。大豆的供求模式的影响相对有限。 [3] USDA报告表明，预计美国大豆的破坏能力将是2025 - 2026年的破坏范围，从25.5亿至27.4亿。考虑到输入能力的延迟，我们估计为26亿。 [4]尽管在美国尚未自由化大豆的国家进口大豆，但在商业流量转换后，它们可能与Inc出口商大豆粉相似。 [5]在这里，由于巴西大豆磨碎的增益边缘，巴西减少了大豆油博览会RTS，而不是增加媒体以满足国内对木材收购的需求。 此外，外国人的大豆在短期内释放了饮食的国内进口渠道，饲料公司可以选择购买南美相对经济的大豆并取代南美昂贵的大豆。这减轻了在第四季度供应国内大豆的风险，同时将大豆粮食供应的期望转变为稍微慢的，从而抑制了大豆餐的价格的性能。此外，除非美国达成了产品收购协议，否则很难从进口成分的成本方面获得上升的行动能量，除非这是北美的重要问题。 从长期的角度来看，国内大豆研磨能力每年约为1.50-1.7亿吨，年度大豆研磨电容Y约为95-1亿吨，使用容量低于70％。如果我们将国外的大豆饮食在未来成为常态，那么它无疑会对该国过于迫在眉睫的行业产生任何影响。此外，全国大豆年度消费量在1700万至2000万吨之间。如果大豆的大量进口减少了磨削的量，国家公司必须寻找国外的石油来满足消费者的需求（大豆大豆大约约19-220万吨大豆石油）。一方面，东南亚棕榈油的购买可能会在将来增加，以满足大豆供应鸿沟，从而鼓励马掌价格上涨。同时，考虑到印度尼西亚生物燃料最近的增加，未来国际棕榈油价格可能并不便宜。因此，国内市场还可能经历一段高价时期，这些时期将停止需求，直到进口利润再次开放为止。 我在过去，油厂进口大豆，并在增益分布方面挤压了它们。贸易商从石油因素购买大豆油和大豆餐并将其出售给下游公司，“形成上游油厂的利润共享方式。如果将未来的大豆进口在海外的进口量化，那么在石油植物的情况下，如果石油植物的范围归一化，那么，在贸易中，贸易销售的成本可能会降低。我认为，石油植物的成本高于终端公司的购买成本，但商人仍然必须为随后的喂养公司支付一部分。遭受一定损失的颂歌，但预计该行业将从成本成本中受益。 最后，应考虑到以前的分析是基于本国政策允许国外大豆进餐的大量进口的前提，这是第一个重要的问题。根据海关总管理，截至6月27日，阿根廷（14）和巴西（289）的一些公司已向国外的动物，植物和产品注册。这意味着它可以将大豆出口到中国。同时，根据不完整的统计数据，至少有457家公司仅在上海习俗中记录进口和出口喂养业务，以便在国外进口大豆。总而言之，国家公司目前可以从国外进口大豆餐。 此外，与进口大豆类似，国家公司在进口大豆餐时必须维护重要的“三个证书：自动进口许可证海关和遗传修改（OGM）进口证书签发的商业，动物和PLA隔离许可证由部和农村事务签发的进口证书。在这三个证书中，最困难的证书是OGM证书。过去，一些进口大豆通常无法获得OGM证书，因为它们不符合标准，也无法从港口中取消授权。如上所述，如果国家公司将来进口大豆餐，这可能会导致偶像的国内压碎能力率提高，而这不会鼓励大豆研磨行业的健康发展。因此，不排除该国可以从政策的角度限制国外大豆餐的大量进口，例如在签发OGM证书的严格限制，将大豆餐进口到“ AIRE中的城堡”或代表CBOT大豆的国内大豆价格。那里矿石，国家进口大豆餐Sonsi也可以问标准化，这是随后的辩论的重要问题。 风险警告：国内大豆面粉的进口政策超出了预期。北美的气候超出了预期。中文商业游戏超出了预期。 研究人员：Shi Lihong 未来贸易咨询实​​践信息：Z0014570 研究人员：刘霍 Futuro商业咨询的商业信息：Z0021277 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）